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  • 中泰证券:2020年贴现零售深度报告(附下载)

    发布时间: 2020-05-06 06:02首页:主页 > 券商 > 阅读()

    折扣零售业具有抵御经济周期的优势。当经济衰退时,制造商/品牌制造商的滞销库存增加,居民的消费回归理性,折扣零售企业在供应方库存消除和需求方低价正品供应中发挥关键作用。在疫情蔓延的影响下,店外客流大幅下降,消费者行为加速向网上转移,品牌店急需清仓,特殊电子商务平台供应充足,客流增长率大幅提升,业绩有望保持平稳增长。

    美国折扣零售上升趋势,TJX增长周期。电子商务影响离线商店销售,导致美国零售商在2019年大规模关闭;与传统的增长乏力的百货行业相比,折扣零售商有效地解决了供需矛盾,实现了稳定增长。以美国领先的折扣零售商TJX为例,特殊销售模式定价低,库存周转快,有助于供应商高效清理库存,实现资金流、物流和信息流的高效流通。TJX准确定位中产阶级目标客户群,通过超高速展厅实现多产品线和全球布局,在2008年金融危机期间扩大供应商储备,促进商业模式升级,成为全球领先的廉价服装和家居时尚零售商。利润增长成功地通过了经济周期。

    中国的电子商务渗透率很高,网点在网下占主导地位。2019年,中美电子商务的渗透率为21%/11%,发达的电力业务制约了中国线下折扣零售的发展空空间,缺乏像TJX这样的现阶段领导者。国内特殊销售经济以大众消费品为主,集中于二、三线市场的衰退。其销售渠道包括弹出式商店、工厂特价销售仓储式平台和折扣店。门店大多由百货公司经营,头部效应显著,但招商能力弱、品牌和价格优势不足的问题更加突出。我们认为中国网点未来的发展方向包括:(1)采购而非招商;(2)介绍知名度高、受众广的品牌;(3)集团旗下资金雄厚、业务管理经验丰富的子公司玉兰油进行了扩链。

    只有质量会议:专门向电子商务领导者推销,并返回主营业务进行优化。经过上市后12年的几番风风雨雨,经历了一段高速增长和发展瓶颈期后,唯冠将于2019年重返主营专业销售业务,毛利率大幅上升,物流外包优化绩效,母公司净利率创新高。伟品协会的核心优势是高粘性和高重复购买率的忠实用户。从发展潜力来看,(1)产业端:服装类有很强的特殊销售能力和突出的差异化竞争优势;品牌供应商精确控制数字库存的能力将得到提高。如果滞销库存规模缩小,或者特殊销售模式受到影响;(2)用户方面:深度折扣排水促进了用户增长率,腾讯京东提高了持股比例,并将继续引导唯冠主站。电子商务的马太效应非常显著,QWERTY用户的增长仍然面临压力。(3)收入方面:服装类带动了个体户销售收入的增长,但新客户的消费能力较低,客户的单价比去年同期略低,收入增长速度也在放缓,因此有必要寻找新的收入引擎。(4)盈利方面:2019年利润大幅增长主要是由于内部调整,如高利润服装销售比例的增加和自营物流业务的终止。后期毛利率/绩效率空的优化较小,盈利能力将保持稳定。

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