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  • 基本面企稳,需求修复,中国证券500指数略有走

    发布时间: 2020-05-25 18:02首页:主页 > 期货 > 阅读()

    受美国股市隔夜大幅上涨的影响,上证综指周二开盘走高,随后出现窄幅下跌,中国证券交易所500指数小幅走高。

    4月份陆续发布的经济数据显示,基本面正在企稳,总需求正在复苏。在需求修复阶段,一些行业可能会获得超额回报。第一类产业是消费娱乐业,在疫情消退后逐渐恢复开放,包括商业贸易、休闲服务和媒体以及运输业。这些行业的估值仍然较低,需求修复的确定性相对较强。第二类产业是受益于反周期政策的产业。为了抵消内外需求的萎缩,必须采取更强有力的反周期政策。然而,总量的大规模扩张不太可能实现,相反,有必要集中精力提供有针对性的支持。促进消费是一个重要的手段。从各地区的产业政策来看,重点主要是鼓励汽车消费,汽车行业有望修复。扩大内需也取决于基础设施。传统基础设施和新基础设施将携手合作,使建筑材料、机械和设备、电子、通信、计算机、制药和生物等行业受益。第三类行业是第一季度业绩大幅下滑的行业,第二季度其业绩将反弹得更厉害。

    此外,尽管目前一些行业的估值较低,但基本面并不支持这些行业(包括房地产和银行)短期估值的平均回报率。在房地产行业,监管层已经牢牢确立了“禁止炒房”的底线。最近的重要会议一再强调,新发布的货币政策执行报告删除了“因为城市的政策”的表述,这表明房地产政策继续收紧的信号。对房地产产业链的需求,包括房地产、建筑装饰和家用电器,可能会受到抑制。对于银行来说,在严重的经济下行压力下,央行将牺牲商业银行的短期利润来造福实体经济,银行的压力将会加大。一方面,LPR自今年年初以来持续走低,第一季度实体经济融资成本也大幅下降。然而,基准存款利率并未下调。因此,银行的净息差不断降低,银行利润下降了0+。另一方面,该政策继续推动商业银行支持中小微型企业的融资需求,但这将不可避免地导致商业银行不良率上升。

    从指数的行业分布来看,中国证券500指数行业的景气程度要优于沪深300指数。主导需求侧维修阶段的行业在中国证监会500强中的权重较大,如电子、医学生物、计算机、媒体、机械设备等。房地产产业链和银行在上海和深圳300强中所占比例较大。

    此外,根据最新发布的上市公司一季度报告,尽管三大指数一季度业绩均大幅下滑,但2019年第四季度中国证券500指数收益增速略有改善,一季度同比降幅最小。预计2019年第四季度,中国证券500指数相对利润下行周期将触底,中国证券500指数将很快进入相对利润上行周期。回顾股票指数历史上的几次净利润增长率为负值的时候,比如2009年第一季度、2012年第一季度和2015年第四季度,在净利润同比负增长之后,利润的底部基本建立,然后股票指数的表现将回到整个上升周期。在恢复过程中,中国证监会500指数的业绩恢复区间有望超过沪深300指数。业绩剪刀差(中国证监会500-沪深300)将很有可能反弹。从中期来看,中国证监会500指数仍占主导地位。

    随着NPC和CPPCC时段的临近,我们可以通过回顾NPC和CPPCC时段前后2010年以来沪深300指数的收益率和波动性来发现两条规律。首先,在NPC和CPPCC时段之前,股指上涨的概率很高,在时段之前的第5天,股指的累计涨幅和跌幅最高。其次,在两会召开前10天左右,历史波动相对较低。随着两会的召开,波动性有所上升。基于上述规则,考虑到沪深300指数目前在压力下运行在4000点以下,沪深300指数期权的隐含波动率处于较低水平,6月合约中执行价格为3900点的看涨期权和看跌期权目前可以少量买入,构建买入跨期策略。在全国两会之后,如果沪深300指数大幅波动,隐含波动率飙升,那么你可以选择卖出大跨度策略。

    (作者:广发期货)

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